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        2023巴菲特股東大會800字精華版

        2023-05-08 08:44:45
        [ BPO網導讀 ] 5月6日周六,從美國中部時間上午9點15分(北京時間晚10點15分)開始,今年8月30日將滿93歲的巴菲特和老搭檔、已經99歲的芒格出席伯克希爾哈撒韋年度股東大會的問答環節。

        5月6日周六,從美國中部時間上午9點15分(北京時間晚10點15分)開始,今年8月30日將滿93歲的巴菲特和老搭檔、已經99歲的芒格出席伯克希爾哈撒韋年度股東大會的問答環節。華爾街見聞總結的要點如下:

        1)價值投資

        巴菲特:當其他人做出錯誤的決定時,特別關注價值的投資者會獲得機會。“給你機會的是其他人在做蠢事。”芒格:價值投資者應該習慣收入的減少,因為競爭更加激烈。

        2)人工智能

        巴菲特:人工智能可以幫助篩選符合某些參數的股票,但它有局限性,很可能不會告訴我們,應該買哪些股票。雖然人工智能“改變世界上的一切”,但認為它不會超越人類智能。芒格:機器人的使用將會在全球越來越多。我自己對于其中的這樣一些炒作是感到有一些困惑的,特別是像人工智能,“我覺得舊時代智能(old fashioned intelligence)比人工智能更有效”。

        3)銀行危機

        巴菲特:若硅谷銀行的存款沒有得到擔保,將產生災難性影響。如果一家銀行倒閉,CEO和董事都應該受罪,否則不能給出教訓。盡管聯邦存款保險公司為所有存款支付100%的保險,人們仍以各種瘋狂的方式感到擔憂。這是不應該發生的。

        4)繼承人

        巴菲特:現在就說誰會接替Abel和Jain目前擔任的職位都是不明智的,因為很多事都可能發生變化。

        5)通脹

        巴菲特:經濟的“令人難以置信的(飆升)時期”正在結束,預計未來大多數業務收益可能會走低。通脹是目前最需要解決的問題,老是印鈔票是非常瘋狂的,不能繼續這么做。

        6)商業地產

        巴菲特:“我們開始看到商業地產領域在高借貸利率時期的后果”,之前有過度借貸的傾向,現在借貸困難。芒格:不認為商業地產潛在的風暴會對伯克希爾產生很大影響,因為伯克希爾在商業地產領域并不活躍。

        7)西方石油

        巴菲特:伯克希爾公司不打算擁有西方石油公司的控股權。“有些猜測認為,我們會買入到擁有控制權,但我們不會這么做。”

        8)馬斯克

        巴菲特:我們不想在很多事上和馬斯克競爭。馬斯克很聰明,可能智商超過170。他致力于解決不可能實現的事,時不時就會去做這種事。對巴菲特自己和芒格來說,那是一種折磨。芒格:馬斯克確實高估他自己,但他很有才華,所以他高估了一個不需要靠高估就很有才華的人。“馬斯克喜歡承擔不可能完成的任務,并且去做。我們不同,巴菲特和我會去找那些我們可以確定簡單的事。”

        9)蘋果

        巴菲特:我們不能擁有超過20%的蘋果,也沒有特別增持,就是回購之后流通股數減少了而已,看著我們的持股比例更高了。兩年前伯克希爾處于稅務考量賣過一些蘋果股票,這個決定是愚蠢的。

        最后,巴菲特稱今年很遺憾沒有回答到第60個問題,“明年再戰!”
        此外,當地時間周六早上,伯克希爾哈撒韋發布一季度財報,營收853.93億美元,同比增長20.5%,包括全資子公司利潤在內的經營利潤80.65億美元,同比增長12%,主要得益于保險業務大幅反彈。其中保險承保利潤同比躍升445%至9.11 億美元,保險投資收入躍升68%至19.69億美元。

        財報顯示,伯克希爾的現金儲備從去年四季度的1280美元增加逾20億美元至1306億美元,突破1300美元大關,創2021年底以來最高。公司還回購了44億美元股票,顯著高于去年底的28億美元,并創2021年第一季度以來的最大回購金額,伯克希爾旗下公司回購了29億美元股票。

        值得注意的是,一季度巴菲特幾乎“只拋不買”,當季出售了價值133億美元的股票,購買股票的金額卻只有其零頭,由于包括蘋果在內的股票投資未實現收益猛增,當季伯克希爾包括短期投資收益在內的凈收益從去年同期的56億美元增至355億美元。

        以下是伯克希爾股東大會要點實錄,以提問順序排列:

        9:15 開場白

        巴菲特表示,這次打算至少回答60個問題,他戲稱查理·芒格為“伯克希爾的查爾斯國王(King Charles)”,贏得了在場掌聲。巴菲特還介紹了伯克希爾的非保險業務副主席格雷格阿貝爾Greg Abel和保險業務副主席阿吉特賈恩Ajit Jain。

        9:20 解釋伯克希爾一季度財報

        保險業務的承保利潤和投資收益均同比顯著提升,BNSF鐵路業務和能源業務的稅后經營利潤均同比下滑。歸入“其他受控業務”和“非受控業務”的運營業績較上年同期略有增加。巴菲特提到,“環境和六個月前截然不同”,以及庫存過多的情況。他稱伯克希爾的投資收益目前不錯, 保險承保的業務和市場活動無關,和地震等自然災害的關系更大。今年承?赡鼙热ツ曜龅煤。保險業務不受商業周期影響。巴菲特坦言,經濟“令人難以置信增長的時期”正在結束,預計伯克希爾旗下“大部分”企業可能會報告較低的收益,“沒有什么是確定的”。

        9:37 如果硅谷銀行里超過25萬美元存款保險上限的存款沒有得到保障,對美國經濟影響幾何?

        巴菲特坦言那將是災難性的,所以政府機構、國會和監管機構沒有猶豫來救市,令所有存款都得到了保障。巴菲特談到FDIC已有25萬美元的存款保險上限。他說,法規就是這樣說的,但那不是美國會采取的行為方式。美國政府不會只保護最多25萬美元的存款,就像政府不會讓債務上限導致違約。

        9:38 投資時候是否會被情緒控制?在決策時怎么在保守和激進種做取舍?

        巴菲特表示,我們也做過錯誤的投資決定,但不記得做過情緒化決策。芒格表示,希望能做理智的,沒有情緒化的決定,特別是在做投資人和業務方面的決策。

        9:42 車險企業Geico和伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司(BNSF)去年失去了很多市場份額給競爭對手,競爭挑戰和如何應對的公司策略?

        伯克希爾負責保險業務的副董事長阿吉特·賈恩(Ajit Jain)表示,Geico正在“不畏艱險” 以改進遠程信息處理(telematics),該技術將允許保險公司收集客戶的駕駛數據,包括行使里程和駕駛速度,以幫助車險定價政策。

        Ajit稱,Geico已經在快速收窄與競爭對手(主要是Progressive)在此技術上的差距,90%的新業務都會提供遠程信息處理的選項,但是只有不到一半的客戶愿意采用。他坦言,“技術提升需要的程度比我預期要大,是很大的挑戰,技術改進還有漫長的路要走”。

        他特別提到,汽車保險公司Geico在2022年遭受了19 億美元的稅前承保虧損,但今年一季度實現了7億美元的巨額承保利潤,已經是一種進步,不過,其中有兩個和以往不同的因素影響。Geico釋放了去年的準備金,而且,一季度通常是一年中表現不錯的,是季節性的。

        他估計,Geico 的綜合比率最終將“略低于”100。他說,目標是達到 96 的綜合比率,但那將導致保單持有人流失。(綜合比率跟蹤保險公司每賺一美元的費用損失多少。)伯克希爾負責非保險業務的副董事長格雷格·阿貝爾(Greg Abel)表示,BNSF鐵路業務還有很多提升要做,例如在精確調度鐵路方面(precision schedule railroading),伯克希爾管理層密切關注運營指標,每天都爭取更有效率。去年該公司也取得了很大進展,但去年是“以安全的方式重啟之年”,需要面對疫情引發的供應鏈困擾、港口困難和人員短缺,有信心長期會有非凡的成果。

        巴菲特指出,過去十年,保險業成立了許多上市公司。但沒有一家想讓人擁有。那些公司自稱是科技公司,可即便如此,他們仍然需要讓利率與風險相匹配。一切公司都是用科技的。巴菲特說,過去十年,只有一家保險公司取得了壓倒性的成功,那就是伯克希爾旗下的保險公司Berkshire Hathaway Specialty Insurance。

        9:53 人工智能帶來更多負面還是更多積極影響,尤其是對股市和社會整體來說,有沒任何產業或公司會受到影響?

        芒格表示,如果你去中國比亞迪工廠,你會看到機器人到處都是。機器人使用將會在全球越來越多。我自己對其中的炒作,特別是涉及到人工智能的炒作感到困惑,“我覺得老式智能(old fashioned intelligence)比人工智能更有效”。

        巴菲特稱,雖然他也預計人工智能將“改變世界上的一切”,但認為它不會超越人類智能。人工智能中沒有任何一個功能可以取代伯克希爾副董事長Ajit。比爾·蓋茨之前帶我去看他們最新的技術,比我想象中進步快多了:“AI確實可以做非常多事情。這讓我有一點擔憂,因為我們沒有辦法掌控它。我們發明AI的初衷是好的。在未來我們沒有選擇,要接受它。AI可以改變全球面貌,但是改變不了我們的想法和行為。”

        9:56 芒格曾對媒體稱美國商業地產有風暴臨近,美國銀行業會有很多相關的壞賬,哪個領域和地理分區會更差?伯克希爾如何看待商業地產和相關貸款?

        芒格表示,不認為商業地產潛在的風暴會對伯克希爾產生很大影響,因為伯克希爾在商業地產領域并不活躍。自己是從做房地產起家的,“房地產很難做,我更喜歡伯克希爾現在做的事情。” 

        他稱,美國和世界其他地方的城市“中心空心化”將非常嚴重且令人不快。巴菲特稱,商業地產的那些樓房不會走,但是擁有者會輪替,往往最終提供借款的人成為獲得房產的人。他認為如何決定一棟樓的價值,其實是要看擁有者能無追索權地借到多少錢。

        他認為, “我們開始看到商業地產領域在高借貸利率時期的后果”,之前有過度借貸的傾向,現在借貸困難。

        10:00  AI怎么影響價值投資?

        巴菲特稱,價值投資的機會來自于其他人做了“愚蠢又錯誤的決定”。芒格稱,價值投資者在當下應該習慣接受收益更少了,因為競爭更為激烈,“聰明人們都在嘗試以智取勝、戰勝別人”。不過這些相互碾壓的行為在價值投資者不必進入的領域存在。芒格認為,“世界過于短視了”。

        10:13 有關遺產繼承計劃

        巴菲特說他見過很多大富之家爭吵。在我家里,除非我的三個孩子能閱讀、理解、并且能對遺囑給出建議,否則我不會在遺囑上簽字。芒格談到遺產規劃時說,只要持有股票而已。

        關于伯克希爾的下一代繼承人,巴菲特說,現在就說誰會接替Abel和Jain目前擔任的職位都是不明智的,因為很多事都可能發生變化。芒格說,伯克希爾的子公司里涌現了很多優秀的人才。伯克希爾更換經理的頻率低于其他公司,這是一個優勢。

        10:21  現在鐵路脫軌受到批評,BNSF也受到監管

        巴菲特表示,現在團隊正在處理BNSF的問題,在印第安居留地的運輸上達成了協議,每天運輸多少輛車經過土地。吸取了教訓,做出了承諾,要尊重簽署的協議,減輕事故帶來的影響。在鐵路行業,脫軌是產業中總會出現的情況;疖嚦鲕壴诿磕暾麄產業有超過1000起。我們有非常重的載重火車。

        有時候,非常輕微的錯誤都會導致嚴重的錯誤。鐵路建設不是容易的事情。我們火車設計是停留在19世紀末的水平。在10-20年時間還會有這樣的情況出現。對于一些有揮發性的危險物質要謹慎。但我們作為全美大型公司,有時候不得不這樣做。

        10:26 更多人開始關注環境保護,新能源行業被政府鼓勵,新能源方面的開發是有什么前景?你如何看待新能源行業的未來發展?

        因為伯克希爾買下MidAmerican而加入該公司的副董事長阿貝爾表示,全球都在進行能源轉型,原本希望美國至少有個統一的發展方案,但現在不得不根據每個州的不同規則去制定計劃。在美國擁有三家公用事業公司的伯克希爾希望,到2030年在2005年的基礎上減少50%的碳足跡。他希望未來十年爭取取得更大成就來配合能源轉型,“但這會是一個漫長的過程。最終更加取決于技術的發展。”

        巴菲特表示,美國政府在解決氣候變化問題上不是很有成效,主要因為和平年代政府無法強制扭轉企業的發展方向,在需要50個州配合的情況下就更難了,因為政府無法規定資本的流向,在能源轉型方面美國的工業產能導向并沒有一個統一的目標和方案,所以美國的進展非常慢。

        10:38 日本投資者問巴菲特,你說過不要跟美國下賭注。美國在以后的未來還是否會保持現在的堅實情況,還是有自己的風險?

        巴菲特:這中間有很多的測試。我和芒格活了整個國家的差不多一半歷史了。美國有25%的GDP。美國有兩大洋在附近。加拿大和墨西哥是鄰國。美國是全世界可以生活最好的地方。美國現在面臨的挑戰情況非常大。希望全世界能夠整合在一起,可以良好的整合。必須重新理清,民主到底是什么,要從哪條路進行下去。

        但不管怎么樣,現在全世界都比以前好很多了。芒格說,我沒有像巴菲特那么樂觀,我們要有更少的期望值,現在對我們的文化有了很多威脅。我看到的基金經理,我真的不喜歡他們的所作所為,我不想任何人進入這個行業。

        10:52 能否分享我們還沒有聽過的故事,描述伯克希爾兩位副董事長的性格和作為領導者的才能?

        巴菲特表示,負責保險業務的賈恩1986年來到我的辦公室。他是個好人,用傳統方式運行公司,運行方式足夠優質,他沒有嘗試改變體系,他一直在改善體系。他當時在保險上經驗為零,但他經歷了美國企業的各種運行方式。跟他聊天時候我就決定要雇用他,給了他一些啟動資金,讓他可以投入市場,有所作為。賈恩的地位無可取代,現在是全球十大最厲害保險經理人之一?春啔v時候我從來不看他從哪個學校畢業的,不過他剛好是上了非常好的大學。

        11:02 再保險行業在過去15年回報率很高但競爭激烈,伯克希爾在財產損失險領域似乎沒有分配更多的資金去運作,能否再解釋一下去年完成收購的Allegany公司?

        負責保險業務的副董事長賈恩稱,Allegany的重點業務就是再保險行業,在收購后伯克希爾不會對其管理層和經營策略進行任何調整,之前該公司很成功,希望未來也很成功。在財產損害險方面,過去十年的定價不是很有優勢,希望今年可以配置更多的資本來取得有吸引力的回報。

        伯克希爾目前的財產損害保險的投資組合已經很大了,正在以承保的上限運行,利潤率也很健康,但投資組合非常不平衡,比如佛羅里達州如果再出現颶風可能會產生不成比例很大的虧損,甚至會損失150億美元,相當于整個組合的利潤,但目前情況比以前好多了。

        11:07 企業需要建立好產品同時擁有競爭力,在短期利潤和建立長期護城河之間,如何做出選擇?

        巴菲特稱,掌控你的命運。沒有任何來自華爾街的壓力,沒有投資者會議。他還表示,將持續尋找在日本的投資機會,對上個月增持股份的五家日本商社感到“驚喜”。巴菲特于2020年8月90歲生日時首次入股這些公司,后者類似于企業集團,包括三菱商事(Mitsubishi Corp)、三井(Mitsui)、伊藤忠商事(Itochu Corp)、丸紅(Marubeni)和住友商事(Sumitomo)。

        巴菲特稱,它們作為一個整體大概給能伯克希爾的收購帶來14%的收益,它們還支付可觀的股息,有時還回購股票。同時,伯克希爾可以通過日元融資消除貨幣風險,那樣成本只有0.5%。上月巴菲特透露伯克希爾增持了五大商社的股份。巴菲特這次說,現在持有這些商社7.4%的股份,如果他們沒有同意,就不會持股超過9%。

        巴菲特稱,伯克希爾是日本以外最大的企業借款人(即企業日元債務發行人),在發行日元債券方面還會繼續下去。伯克希爾在那里有一些直接業務,我們有一些非常棒的合作伙伴為我們工作。

        巴菲特說,他想把CEO接班人阿貝爾介紹給日本商社的高管,是因為認識到伯克希爾會在日本繼續進行投資和建立關系。巴菲特預計,今后一些年,在日本的投資會讓伯克希爾持續增值。

        11:19 蘋果目前占據伯克希爾35%的持倉比例,接近危險區間的上限,如何評價?

        巴菲特表示,蘋果沒有到我們投資的35%,在蘋果的持股是5.6%,但是對我們營業利潤的貢獻是巨大的。蘋果主要是股票回購,我們不能擁有超過20%的蘋果,也沒有特別增持,就是回購之后流通股數減少了而已,看著我們的持股比例更高了。

        伯克希爾有很多業務,持有蘋果有很大的優勢,他們不斷回購自己的股票,都不需要我們做什么,持股價值就在上升。蘋果所處的行業和其它許多公司不同,蘋果是比我們自己子公司更好的公司之一。我們的鐵路業務已經很好了,但還趕不上蘋果的業務優質程度。

        巴菲特稱,蘋果是非常好的業務,利潤率很高,用戶忠誠度很高,與消費者關系密切。兩年前伯克希爾處于稅務考量賣過一些蘋果股票,這個決定是愚蠢的。好機會不容易被識別出來。我們希望擁有好的企業,我們也希望擁有充足的流動性。除此之外,沒有極限。蘋果對消費者的定位是,他們愿意為一部手機支付1500美元或任何價格。同樣的人為擁有第二輛車支付35,000美元,如果他們不得不放棄第二輛車或放棄他們的iPhone,他們會放棄他們的第二輛車。

        我的意思是,這是一款非凡的產品。如此好的東西,我們沒有任何一個是擁有100%股權的,但我們非常非常高興擁有5.6%的股權,任何上升0.1%的持股我們都感到高興。

        11:24 對現在美中之間的互聯網公司估值的問題,一些中國科技公司做到了美國企業做不到的,怎么看?

        芒格說,美國和中國發生沖突是很愚蠢的。我們應該做的就是和中國和睦相處,美國應該與中國大量開展自由貿易。巴菲特說,中美會有競爭,但一直都需要判斷,如果沒有對方回應,事情能有多大進步。兩國都會有競爭力,都可以繁榮發展。

        11:33 伯克希爾曾將臺積電的股份快買快賣,在幾個月里為什么突然想要賣出50億美元持股的八成?

        巴菲特稱中國臺灣臺積電是全球管理最好的最重要的企業之一,對于芯片公司來講,我們覺得這個公司還是有領導地位的。這個公司很棒,里邊的人員非凡。如果在美國找不到合適的資產,我們就去其它地方配置。我們配置的資產,在日本和中國臺灣所配置的,都是非常好的。

        11:35 有投資者將“價值投資之父”本杰明·格雷厄姆與巴菲特并成為“種樹令后人乘涼”的先驅型人物,能否聽聽兩位年逾九旬的老人暢談100年之后的伯克希爾?

        巴菲特盛贊本杰明·格雷厄姆對他的影響,稱塑造了其投資觀。格雷厄姆在1949年寫的書《聰明的投資者》直到現在還一直是亞馬遜圖書銷量排名榜的前300至350名,從沒有一個書能排名持續這么高,這本書是經典且一直暢銷到今天。

        對于伯克希爾來說,巴菲特希望它一直是一家被股東們持有的公司,并對社會有所助益。他稱伯克希爾資本雄厚、人力資源優質,“沒有理由質疑我們不會像這本書一樣成為時代經典。”芒格提到了一件有趣的事情,即格雷厄姆本身超過50%的投資收益來自于一只股票,即現在是伯克希爾旗下的保險公司Geico。

        他稱格雷厄姆在當時各種高調又便宜的公司里選中了Geico進行投資,買入了一個被低估的絕佳公司,這個方法就是伯克希爾所遵循的。巴菲特隨即稱,這說明在有需要的時候要果斷行動,如果做出了一兩個正確的決定就勝利了,需要在很多愚蠢的事情中找出正確的那一個。

        11:43 關于電動汽車的車主在向汽車制造商、而不是保險公司買車險,Geico怎么應對?

        主管伯克希爾保險業務的副董事長賈恩稱,還沒有看到很成功的案例。Geico正在與設備制造商商談,找出一種在銷售點提供保險的方法。汽車保險的利潤率是4%,這是很小的數字。涉足車險的企業增加了,要在這個行業賺錢就更難了。

        巴菲特稱,通用汽車幾十年前就做過汽車保險。車企自己做保險不是個新點子,至少沒有什么魔力,但做起來很難。Uber有段時間簽了不少保單。但對Geico來說不是什么大事。要在風險和價格匹配上做得比Geico和對手Progressive更好,那是很難的。

        11:49 未來投票控制問題,誰到底會在投票控制上有所有權?他們能否實現ESG目標?投票上哪個權重會更大?

        巴菲特稱,從財富管理角度出發,是對資產進行管理。大的企業像指數基金,他們想要這樣一個世界,他們在資產管理上有非常小的費用,這種成功相對容易復制。這是一個很好的把錢引進來的一種方式。

        11:57 讓一個人實際自己經營公司才能看出來他的才能。未來伯克希爾旗下公司的管理者值得股東們警惕的行為是什么?

        巴菲特稱,合適的伯克希爾繼承者很難找到,很高興CEO接班人阿貝爾“是令我非常滿意的人選”。伯克希爾是自動駕駛模式,可以在長期很好的運營下去,很難去判斷一個很成功企業的管理層是否優秀,因為這種優質企業自己會很長時間自行運轉下去,(就像伯克希爾一樣)。

        13:00 對銀行業危機的評級,這個行業的風險和機遇。

        巴菲特打趣稱,可以用現在銀行業流行的術語來形容芒格:“Available for Sale ”(可供出售)以及“Held to Maturity”(持有至到期)。巴菲特認為,銀行業的情形和過去這個行業一直存在的情況沒多少差別。“恐慌是傳染的,一直都是。”巴菲特說,他父親曾在1931年因為銀行擠兌而丟了工作。

        巴菲特說,過去,如果你看到人們在銀行排隊,正確的反應是加入隊伍排,F在是2023年,我們看到,監管機構FDIC能把存款還給每個儲戶,可大家還是擔心。他認為,不應該發生這種情況,信息傳達做得很差。政客、機構和媒體都沒有很好地傳達形勢變化。

        巴菲特說,銀行監管的激勵措施太混亂,而且很多人都想讓它們出問題。這太瘋狂了。如果大家覺得存款不再有黏性,那是因為生活的時代不同了。因為有了網上銀行的業務,我們可能在幾秒鐘內出現擠兌。

        巴菲特說,必須懲罰那些做錯事的人。銀行的董事有能力追究CEO的責任。如果一家銀行倒閉,CEO和董事都應該受罪,否則不能給出教訓。芒格說,我很守舊,我更喜歡不做投資銀行業務的銀行。

        巴菲特接著說,銀行的儲戶不會有損失,賠錢的應該是股東和債券持有者,還有那些,在沒有延長貸款期限時就利用商業地產借錢的人。必須讓造成問題的人受到懲罰,才能改變他們的行為。

        13:18 大銀行的商業模式和區域銀行的區別是什么?

        以前買了銀行,投資1900萬美元,那個時候在保險公司投資了1700萬美元。如果銀行兼并法案沒有通過的話,我們會買更多銀行。但是1970年通過了銀行的法案,我們必須讓投資多元化,沒有辦法都投銀行業。當時看到的銀行沒有太多壞賬,那時是非常健康的行業。人們那時候也很誠信。那時候銀行業比保險業更有吸引力。

        那時候可以進行非常健康的行業。在銀行投資上賺到很好的回報。后來我們有了一些銀行的股票,再之后我們賣了。在疫情時賣了更多。不知道大銀行、區域銀行股東下面怎么走。我個人也用區域性銀行。但是從投資銀行、擁有銀行來說,一些事件會決定他們的未來。這期間會有政客參與,有一些不了解體系的人參與,這中間的溝通是不完美的。美國公眾對銀行的現狀很困惑。

        很多人不知道后果是什么,不同事件會打造不同的后果。不清楚存款、粘性到底是什么。我們對擁有銀行保持非常謹慎的態度。我們現在還持有一家銀行的重倉,就是美國銀行,我喜歡他們的業務和管理層。不知道接下來發生什么,過去幾個月讓我出乎意料。

        13:26 第六次參加伯克希爾大會的13歲女孩。她問,美國大批發債,美聯儲讓債務貨幣化,巴西沙特等都在與美元脫鉤,在這種環境下,美元的貨幣儲備地位何時會受威脅?

        巴菲特認為,沒有取代美元儲備貨幣地位的候選。他說,沒有人比美聯儲主席鮑威爾更了解形勢,但他無法控制財政政策。巴菲特說,誰都不知道,一種紙幣能堅持用多久才會失控,尤其是在這種貨幣是全球儲備貨幣的時候。巴菲特認為,美國要大舉印鈔是很容易的,應該非常小心。如果貨幣太多,一旦把通脹的精靈從瓶子里放出來,就很難恢復,人們會對貨幣失去信任。

        巴菲特說,他無法預測會有什么結果,反正不會是好結果,F在這是一個非常政治化的決策。芒格說,在某些時候,通過印鈔贏得選票會適得其反。巴菲特說,個人最好的防御做法就是自己賺錢的能力。芒格在提到日本的貨幣政策和財政政策時說,日本用日元做了些奇怪的事。對于日本實施的經濟政策,日本人應該接受并作出應對。

        巴菲特補充說,如果日元是儲備貨幣,那些事不可能發生。巴菲特說,他佩服日本,日本有一個更有凝聚力的社會,但美國不應該效仿日本。不斷印鈔是瘋狂的。芒格表示,現在進行了很多投機賭博,我對這種情況非常不舒服。

        13: 43 在2022年度股東信中,你說到伯克希爾的成功最重要因素是搭上了“美國順風”,以及不做重大的錯誤決策。我們應該怎么避免投資和人生中的錯誤決定?

        巴菲特和芒格都建議年輕人,花的錢要比自己賺得少,即量入為出,盡量避免信用卡債務,因為利率過高,你需要賺錢更多才能跑贏信用卡債務的利率。在房貸之外盡量不要負債。

        巴菲特的人生智慧還包括:不要永遠批評別人,不用貶低別人來表達自己的觀點。還有一個廣泛的建議:一個善良的人不會沒有朋友,不要做不善良的舉動。芒格則稱,要學會遠離有毒的環境和人,堅持終生學習,充滿感激之心。如果做到上述事情你還無法成功,那可能需要很多很多的幸運。但你不能只依賴于幸運,而是憑自己去贏得比賽:“有毒的人想要欺騙你、拖累你、傷害你,讓他們快些從你的生命中滾蛋,你需要知道人們怎么操縱其他人,然后避免自己這樣做。你應該寫下自己的訃告,然后想辦法實現所提到的成就。”

        13:52 伯克希爾有一些消費品賣給一個零售商,有的賣給多個,怎么決定分銷商的?

        巴菲特稱, 有一些品牌辨識度很高。即使可以在沃爾瑪賣,地位依然不一樣。我們觀察了多種零售方式。慢慢學會了什么需要避免。沃爾瑪在分銷上對我們有利。但有些產品不是可以讓人開20邁過去買的產品,所以我們要有多個分銷商,并且他們的價格需要合理。我們希望能有多個像沃爾瑪這樣有分銷能力的合作方。

        13:58 伯克希爾持有的娛樂傳媒公司Paramount Global最近公布季報表現不佳,削減80%的股息,巴菲特怎么看流媒體行業,持股投資決定是基于基本面還是一個企業可能成為收購對象的潛力?

        巴菲特說,對個股不做評價。我們的業務不是提供股票建議。但是任何一家公司減少派息都不是好消息。他認為,流媒體業務值得關注。上世紀30和40年代,迪士尼做動畫片獨樹一幟,而今是一個不同的世界。觀眾的關注不會急劇增加,他們用來看流媒體的時間也不會增多。巴菲特談到電影業務時說,電影人才會賺錢,經紀人也會賺錢?纱蠹乙惶熘挥羞@么多時間,只有兩只眼睛。他還說,人才總會得到回報。

        14:03  我們有轉型到新能源的可能,F在在新能源投資量是不是夠了?伯克希爾能源公司舊的能源部分是否能退休,按照制定的排放標準完成?

        風力是在愛荷華州已經開始了。在懷俄明州那里的風很強。競爭者也在進行相應資源的改變。在美國各種能源發電來講,希望能有70%,80%的營收。我們在未來20年,還會繼續投資。都需要大量投資。希望大力投資,把資產放在這些地方。伯克希爾的能源公司已經在做這樣的一些改變。我們已經有40億,會追30億,總計70億投資。芒格說,對于全球變暖會發生到什么情況,我不覺得任何人知道。

        14:11 兩個月前有媒體稱,石油產商可能產量觸頂了,能否解釋伯克希爾對石油股的大幅持倉?

        巴菲特表示,美國沒有其他地方可以像二疊紀盆地(permian)一樣有這么多石油儲備。不過頁巖油井的衰敗也很快,開井第一天可能產量1.2萬至1.5萬桶/日,也許一年或者一年半就枯竭了。伯克希爾非常喜歡西方石油公司在二疊紀盆地的資源和行業地位,所以我們入股了它家。我非常喜歡西方石油的管理層,對他們也很熟悉。

        西方石油做了很多好的事情,建了很多新井還能盈利:“并非像很多炒作所說,伯克希爾并不會購買西方石油的控股權,管理層已經很棒了。未來不確定是否會繼續購買更多石油公司的股票,但對現在持股量很滿意。”

        14:22 考慮到馬斯克做到企業成功了,芒格有沒有改變對馬斯克的看法,以及馬斯克有沒有高估自己?

        芒格說,馬斯克確實高估他自己,但他非常有才華,所以他會高估了一個不需要靠高估就很有才華的人。如果沒有給自己設定不可能實現的目標,馬斯克就無法取得他如今擁有的成就。他喜歡那么做,而芒格本人和巴菲特希望做更容易的事。

        巴菲特說,我們不想在很多事上和馬斯克競爭。馬斯克很聰明,可能智商超過170,說他不能用狂熱這個詞。芒格說,事實上就是狂熱。巴菲特說,那是致力于解決不可能實現的事,對巴菲特自己和芒格來說,那是一種折磨。

        14:25 現金怎么進行給股東的分配,F金越來越多,超過1000億美元的現金。

        伯克希爾股票比想象中低估。我們想做的是,買出色的企業。上市公司會很難。有時候會提出競價,提出來之后,別人也來競爭。一個私有企業會相對容易。有些看起來很好的公司,在收購的時候遇到不小阻礙。

        有些好的公司不想全賣了公司。如果找不到好的公司,我們仍可能回購自己的股票,F在的機會不像以前那么多了,不過因為以前做出來的決定,所以仍然在賺錢,回報穩定。

        14:33  企業最少的15%稅收,在計算商業稅法上,延遲報稅的情況,是否可以延展?比如用新能源是否可以節約稅?

        15%是肯定要做的。不會很難過或不贊成,愿意付15%的稅。如果必須要支付,我們很高興這么做。以前我們付給過聯邦政府52%的稅。不覺得有任何方法對美國政策進行避免。
        新的法律還沒實施,也不清楚之后有什么結果。怎么樣做保守的,邊際利益的保障。

        14:47 伯克希爾強調適當調整激勵措施(properly aligned incentives),給了旗下子公司更多的自主性,能否詳談?

        巴菲特稱,擁有公司時候,經理人喜歡自己的業務,但是不喜歡上市公司帶來的復雜性是不行的,因為別人會指手畫腳。我的一生中有五個老板,我都很喜歡。但沒什么能跟為自己工作所比擬。在這里工作能得到很多,包括自由。

        14:54 喜詩糖果(See’s candy)的運營表現和是否開新店,以及NetJet被收購后的業績。

        巴菲特說,喜詩糖果優秀的品牌,我們試過了這個世界上的各種辦法,要把喜詩糖果的魅力擴展到加州以外的地方,但這個品牌的魅力有限,只留在美國西部附近。芒格說,NetJets非常出色,認為它現在的價值不亞于任何一家航空公司。

        巴菲特說,NetJets的機對規模正在壯大,說它是一家了不起的公司。他沒有真正回答,相比伯克希爾收購時的預期,NetJets表現怎樣。芒格說,他過去經常坐經濟艙從洛杉磯飛到年會現場。在飛機上碰到富有的伯克希爾股東時,那些股東對他鼓掌。他喜歡那種感受。

        15:03 全球趨勢是零排放車輛正接近大量采用,你是否看到行業機遇,看好哪個汽車制造商和技術?

        巴菲特稱, 汽車行業競爭非常激烈,5至10年后跟現在一定不一樣,但是無法預言究竟如何發展,只能說就算一個公司改變了汽車,也無法控制整個市場。

        15:09 美聯儲現有的資產負債表規模是否令你擔憂?

        巴菲特表稱他不擔心美聯儲,支持美聯儲壓低通脹率的使命,他也不擔心美聯儲的資產負債表,盡管打趣稱“那是一個很大的數字,而我喜歡看這些大數字”。

        巴菲特稱,看到美聯儲資產負債表從8000億美元增至2.2萬億美元,就讓他想到一句話“現金永遠不是垃圾”。但是他反對瘋狂印錢令通脹暴漲,就像二戰剛結束時美國所經歷的那樣。對此芒格也持相同觀點,稱如果靠不斷印錢來解決短期問題將會有負面的后果。

        15:17 新冠疫情期間亞洲地區出現供應鏈問題,有了這種經歷,有人就決定轉移在當地的生產,如果企業這么做,政府應該支持嗎?

        芒格說,如果你覺得,轉到墨西哥生產產品成本更低,那是合乎邏輯的?墒,你不會想要所有的生產都轉離,掏空一個生產基地。巴菲特提到,伯克希爾最初是一家紡織品制造商。

        他認為,經濟繁榮意味著,社會可以照顧因為經濟活動轉移別處而失業的人。政府的職責是,在不讓某個群體過于受苦的情況下,享受資本主義帶來的好處。社會能夠承受改善貿易的負面影響。希望所有國家都能夠成功,而不是讓美國以犧牲整個世界為代價獲得成功。

        15:25 巴菲特稱看伯克希爾財報不要看未實現的投資損益,因為不反映投資的長期效益,但“持有至到期”的銀行資產同樣是未實現損益,卻引發了行業震蕩,銀行的財報標準為何與伯克希爾的不一樣?

        巴菲特表示,資產負債表上有變動是對的,但是利潤表(income statement)不應該出現未實現損益,否則就跟股東們的利益絲毫不相關,因為是未實現的投資損益。我們希望股東了解他們擁有的是什么,特別是在長期能收獲什么。資產負債表可以告訴存款是不是能拿回來,反映這些信息。其中一部分說法是正確的,銀行要決定資產負債表是否能代表價值。蘋果在我們說話期間,利潤表就能變化很多。如果是銀行來說,不是個好的工具。但對消費者來說是個好的工具。必須要注意說,到底擁有的價值是什么樣子的。管理層有義務這樣去做。我給股東說的和跟我家人說的,都是一樣的。

        15:33 如何把你的智慧傳給孫子一輩,投資應該是家庭傳統還是個人行為?

        巴菲特稱,一般看到孫輩做的事情我不喜歡,我也不會說出來。芒格說,年輕的時候做決策容易魯莽(ignorant)。

        芒格也稱,孫輩不是完全按照他的想法來的,他很平靜地接受。這看來就是生命的自然過程。

        巴菲特說,他覺得自己和孩子過去幾十年變得更聰明了。芒格反駁,說巴菲特需要一些幫助才能做到。

        15:36 伯克希爾哈撒韋股東大會問答環節結束,巴菲特稱今年很遺憾沒有回答到第60個問題,“明年再戰!”

        來源 | 華爾街見聞


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